王青等：3月M2增速高位运行，二季度再降准可能性不大 环球聚看点

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题：3月M2增速高位运行，二季度再降准可能性不大

作者 王青 东方金诚首席宏观分析师

李晓峰 东方金诚分析师

冯琳 东方金诚分析师

央行11日公布数据显示，3月末广义货币(M2)同比为12.7%，增速比上月末小幅放慢0.2个百分点。这主要源于上年同期基数大幅垫高。不过，当月M2增速仍处于近7年以来的高位附近，主要源于信贷投放规模显著增加，带动存款派生。另外，当前不仅M2增速处于高位，而且社融存量增速也出现改善势头——3月末同比升至10%，2022年底以来首次站上两位数。这表明伴随疫情影响全面退去，市场主体融资需求增加，宽货币正在向宽信用全面传导，并成为推动经济回升的重要力量。

3月末(狭义货币)M1同比增长5.1%，增速比上月末回落0.7个百分点，在企业经营活跃度明显改善、上年同期基数稳定的背景下，M1增速不升反降，主要源于当前房地产市场整体上仍处于调整阶段，居民购房款转化为房企的活期存款规模仍然偏低。近期楼市边际回暖，但仍不足以扭转M1增速低位运行局面。

整体上看，在经济修复带动市场主体融资需求明显上升，以及宏观政策保持稳增长取向支持下，3月信贷数据延续强劲增长势头，并正在成为推动经济好转的重要力量——我们预计，即将公布的3月宏观数据将显示基建投资和制造业投资继续保持高位。不过，3月金融数据也表明，当前经济恢复仍不均衡，房地产市场有待进一步回暖，后期需要进一步挖掘居民消费、民间投资等经济内生增长动能，减轻对基建投资的依赖。

展望二季度，伴随经济进一步修复，市场融资需求扩大，金融数据、特别是信贷强劲增长势头有望延续，这体现了现阶段货币政策以宽信用支持经济回升的基调。政策取向方面，考虑到3月刚刚实施降准，加之当前经济回升势头较强，我们判断二季度再度降准的可能性不大，央行有可能通过加量续作MLF(中期借贷便利)的方式，向银行体系补充中长期流动性，支持银行放贷。基于类似的理由，实施政策性降息的可能性较低。不过，着眼于引导房地产行业尽快实现软着陆，不排除二季度引导5年期以上LPR(贷款市场报价利率)报价下调0.1个百分点的可能。从利率互换报买价看，市场有这方面的预期。最后，2023年稳增长压力减轻，调结构的重要性增加。货币政策的一个重点是以结构性工具强化对重点领域和薄弱环节的支持。我们判断，针对科技创新、绿色发展和小微企业，二季度可能还会增加结构性政策工具的额度或创设新的工具。(中新经纬APP)

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责任编辑：孙庆阳

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